Dlaczego ich kurs akcji MicroStrategy jest tak silnie związany z Bitcoinem?

MicroStrategy, działająca obecnie pod nazwą Strategy, jest jedną z najbardziej nietypowych spółek notowanych na amerykańskim rynku. Przedsiębiorstwo przez wiele lat było kojarzone przede wszystkim z oprogramowaniem analitycznym dla biznesu, jednak jego profil inwestycyjny zmienił się po rozpoczęciu strategii polegającej na gromadzeniu znacznych zasobów Bitcoina. W efekcie kurs akcji stał się silnie powiązany z sytuacją na rynku najpopularniejszej kryptowaluty. Dla inwestora oznacza to konieczność analizowania znacznie większej liczby czynników niż w przypadku tradycyjnej spółki technologicznej. Znaczenie mają cena Bitcoina, liczba posiadanych przez przedsiębiorstwo jednostek kryptowaluty, struktura finansowania zakupów, liczba wyemitowanych akcji oraz relacja wartości rynkowej spółki do jej aktywów. Zakup akcji Strategy nie jest więc ekonomicznie tym samym co bezpośredni zakup Bitcoina.

Czym zajmuje się MicroStrategy, obecnie Strategy?

Historyczna działalność przedsiębiorstwa koncentrowała się na rozwiązaniach z zakresu analityki biznesowej i oprogramowania dla organizacji. Firma dostarczała narzędzia pozwalające analizować dane oraz wykorzystywać je w procesach decyzyjnych. Z czasem strategia kapitałowa przedsiębiorstwa zaczęła jednak odgrywać coraz większą rolę w jego postrzeganiu przez inwestorów. Spółka zaczęła przeznaczać znaczące środki na zakup Bitcoina, budując bardzo dużą ekspozycję na to aktywo. W konsekwencji inwestor analizujący firmę powinien obecnie oddzielać wyniki podstawowej działalności operacyjnej od wpływu strategii związanej z aktywami cyfrowymi.

Dlaczego Bitcoin tak mocno wpływa na kurs spółki?

Jeżeli przedsiębiorstwo posiada znaczną wartość aktywów ulokowanych w Bitcoinie, zmiana ceny kryptowaluty bezpośrednio wpływa na ekonomiczną wartość tej części bilansu. Podczas silnego wzrostu Bitcoina wartość posiadanych aktywów może szybko rosnąć, co zwiększa zainteresowanie akcjami. W okresie gwałtownej przeceny mechanizm działa w przeciwnym kierunku. Kurs spółki nie musi jednak zmieniać się dokładnie o taki sam procent jak Bitcoin. Akcje podlegają dodatkowo wpływowi podaży i popytu na rynku giełdowym, zmianom struktury finansowania oraz oczekiwaniom dotyczącym kolejnych zakupów kryptowaluty.

Dlaczego akcje mogą być bardziej zmienne niż sam Bitcoin?

Jedną z charakterystycznych cech Strategy jest możliwość występowania znacznie większych ruchów kursu niż zmiany ceny samego aktywa, z którym spółka jest silnie związana. Wynika to między innymi z konstrukcji bilansu oraz sposobu pozyskiwania kapitału. Jeśli przedsiębiorstwo wykorzystuje finansowanie do zwiększania zasobów Bitcoina, ekspozycja ekonomiczna akcjonariuszy może zachowywać się inaczej niż bezpośrednia inwestycja w kryptowalutę. Dodatkowym czynnikiem jest sentyment. W okresach bardzo dużego optymizmu inwestorzy mogą być gotowi płacić za akcje premię względem wartości aktywów spółki, natomiast podczas pogorszenia nastrojów taka premia może gwałtownie maleć.

Jak spółka finansuje zakupy Bitcoina?

Zakupy aktywów wymagają ogromnego kapitału. Przedsiębiorstwo może wykorzystywać między innymi środki własne oraz różne formy finansowania pozyskiwanego z rynku kapitałowego. Każda metoda ma inne konsekwencje dla akcjonariuszy. Finansowanie dłużne zwiększa zobowiązania i wymaga odpowiedniego zarządzania bilansem, natomiast emisja nowych akcji może prowadzić do rozwodnienia udziału dotychczasowych właścicieli. Dlatego nie wystarczy obserwować, ile Bitcoinów posiada firma. Równie istotne jest to, w jaki sposób zostały sfinansowane ich zakupy i jaki koszt ponoszą w związku z tym akcjonariusze.

Jak emisja nowych akcji wpływa na inwestora?

Jeżeli spółka sprzedaje nowe akcje, zwiększa się liczba walorów znajdujących się w obrocie. Dotychczasowy inwestor posiada wtedy mniejszy procent przedsiębiorstwa, jeśli sam nie zwiększy swojej pozycji. Rozwodnienie nie musi jednak automatycznie oznaczać zniszczenia wartości. Jeżeli nowe akcje zostają sprzedane przy atrakcyjnej dla spółki wycenie, a pozyskane środki są efektywnie inwestowane, ekonomiczny rezultat może wyglądać inaczej. W przypadku Strategy szczególnie istotne jest więc analizowanie liczby Bitcoinów przypadających na akcję oraz zmian zachodzących w strukturze kapitału.

Czy działalność operacyjna nadal ma znaczenie?

Silne zainteresowanie strategią dotyczącą Bitcoina może sprawiać, że tradycyjny biznes przedsiębiorstwa znajduje się na dalszym planie. Nie oznacza to jednak, że powinien być całkowicie ignorowany. Działalność operacyjna nadal generuje przychody i koszty, a jej kondycja wpływa na sytuację finansową przedsiębiorstwa. Warto więc analizować sprzedaż, rentowność oraz przepływy pieniężne związane z podstawowym biznesem. Inwestor powinien rozumieć, jaka część wartości spółki wynika z działalności operacyjnej, a jaka jest związana z ekspozycją na Bitcoina.

Jak analizować akcje MicroStrategy przed inwestycją?

Tradycyjna analiza oparta wyłącznie na wskaźnikach takich jak C/Z może być niewystarczająca, ponieważ ogromne znaczenie dla wyceny przedsiębiorstwa ma wartość posiadanych aktywów cyfrowych oraz sposób ich finansowania. Podczas inwestowania na giełdzie MicroStrategy akcje warto analizować w zestawieniu z wartością posiadanych Bitcoinów, zadłużeniem, liczbą wyemitowanych walorów oraz premią lub dyskontem, z jakim rynek wycenia całą spółkę względem jej aktywów. Takie podejście pozwala lepiej zrozumieć, czy inwestor płaci przede wszystkim za posiadane przez przedsiębiorstwo aktywa, czy również za oczekiwania dotyczące możliwości dalszego zwiększania ekspozycji.

Czym jest premia do wartości posiadanych Bitcoinów?

Kapitalizacja spółki może być wyższa od wartości netto aktywów związanych z Bitcoinem i pozostałą działalnością. Rynek może wówczas przypisywać przedsiębiorstwu określoną premię. Inwestorzy mogą być gotowi ją płacić ze względu na oczekiwania dotyczące kolejnych zakupów, dostęp do finansowania lub możliwość zwiększania ekspozycji na Bitcoina poprzez strukturę kapitałową firmy. Premia nie jest jednak stała. Jeśli sentyment się pogorszy, może znacząco się zmniejszyć nawet bez równie dużego spadku ceny samej kryptowaluty.

MicroStrategy czy Bitcoin, czym różnią się te inwestycje?

Bezpośredni zakup Bitcoina oznacza posiadanie konkretnego aktywa cyfrowego. Zakup akcji oznacza natomiast posiadanie udziału w przedsiębiorstwie posiadającym Bitcoiny, działalność operacyjną, zobowiązania i własną strukturę kapitałową. Akcjonariusz jest więc narażony na dodatkowe czynniki, których nie ma przy bezpośrednim posiadaniu kryptowaluty. Są to między innymi decyzje zarządu, emisje akcji, zadłużenie oraz zmiana premii rynkowej. Z drugiej strony akcje mogą być dostępne poprzez tradycyjny rachunek maklerski i funkcjonują w ramach infrastruktury rynku kapitałowego.

Jak zadłużenie wpływa na ryzyko spółki?

Wykorzystywanie kapitału dłużnego może zwiększać możliwości nabywania aktywów, ale jednocześnie tworzy zobowiązania, które muszą być odpowiednio obsługiwane. Podczas silnego wzrostu Bitcoina taka struktura może zwiększać potencjalne korzyści przypadające akcjonariuszom. Gdy wartość aktywa gwałtownie spada, większego znaczenia nabierają natomiast ryzyka związane z bilansem. Dlatego analizując spółkę, warto sprawdzić harmonogram zobowiązań, koszt finansowania oraz warunki poszczególnych instrumentów dłużnych.

Jak hossa i bessa na Bitcoinie wpływają na Strategy?

W okresie hossy rosnąca cena Bitcoina może zwiększać wartość aktywów przedsiębiorstwa i poprawiać sentyment wobec akcji. Jeśli jednocześnie rynek oczekuje dalszych zakupów, wzrost kursu może być szczególnie dynamiczny. Bessa tworzy odwrotne warunki. Spadek wartości kryptowaluty obniża wartość posiadanych aktywów, a inwestorzy mogą dodatkowo ograniczać premię, którą wcześniej byli gotowi płacić za akcje. Właśnie dlatego zmienność walorów może być wyjątkowo wysoka w obu kierunkach.

Jakie ryzyko wiąże się z inwestowaniem w MicroStrategy?

Najbardziej oczywistym zagrożeniem jest ryzyko związane z ceną Bitcoina. Gwałtowna przecena kryptowaluty może prowadzić do bardzo dużych zmian wartości akcji. Dodatkowe ryzyko wynika z zadłużenia, emisji nowych walorów, zmian regulacyjnych oraz sposobu zarządzania kapitałem. Istotna jest również możliwość spadku premii, z jaką przedsiębiorstwo jest wyceniane względem posiadanych aktywów. Polski inwestor powinien dodatkowo uwzględnić zmiany kursu USD/PLN, ponieważ mogą one wpływać na końcową stopę zwrotu wyrażoną w złotych.

Czy warto obserwować akcje MicroStrategy?

Strategy jest nietypowym przedsiębiorstwem łączącym działalność technologiczną z bardzo dużą ekspozycją na Bitcoina. Z tego powodu analiza jej akcji wymaga połączenia wiedzy o tradycyjnym rynku kapitałowym z rozumieniem mechanizmów rynku aktywów cyfrowych. Nie należy traktować tych akcji jako prostego odpowiednika Bitcoina. Ich zachowanie zależy również od struktury finansowania, liczby emitowanych walorów, zadłużenia oraz premii rynkowej. Dla inwestora akceptującego wysoką zmienność spółka może być interesującym przedmiotem analizy. Jednocześnie skala potencjalnych wahań sprawia, że szczególnego znaczenia nabierają kontrolowanie wielkości pozycji, analiza bilansu oraz świadoma ocena ryzyka przed zaangażowaniem kapitału.